加息的调门突然提高！

韩国央行在周三发布的半年一度的《金融稳定报告》中表示，考虑通胀经济金融等因素，需要在适当时候提高利率。值得注意的是，今天早上的消息指出，日本央行在上周的理事会会议纪要中释放信号，有必要进一步提高基准利率。

受此消息刺激，早盘涨超4%的韩国股指出现跳水行情，韩国首尔综指一度跌超1%，然而午后，韩国首尔综指持续回升，现涨2%。美元指数则继续走强，全球流动性明显收窄。那么，这种流动性约束是否具有持续性？

两大利空突袭韩国股市

韩国央行在周三发布的半年一度的《金融稳定报告》中表示，尽管国内外不确定性加剧，但得益于更强劲的经济增长、具有韧性的金融机构和雄厚的对外收支状况，该国的金融体系总体上保持稳定。

不过，该报告警告称，随着首尔及周边地区房价加速上涨，以及投资者越来越依赖杠杆购买资产，金融失衡可能会进一步加剧。报告称：“韩国央行自2025年下半年以来一直将基准利率维持在2.5%，但考虑到通胀压力、经济状况和金融稳定风险，认为有必要在适当的时候提高政策利率。”

值得注意的是，日本央行在上周的理事会会议纪要中释放信号，有必要进一步提高基准利率。在上周的会议上，日本央行将政策利率上调至1995年以来的最高水平。根据周三发布的会议纪要，一名理事会成员表示：“鉴于核心CPI通胀率已接近2%，且金融环境较为宽松，为应对当前的经济、通胀和金融状况，央行应继续提高政策利率。”

加息本身只是压制韩国股市的利空因素之一，更为棘手的是，今早另有一则重磅消息出炉，或将大幅挫伤韩国市场整体投资情绪。

据韩联社报道， 摩根士丹利资本国际公司（MSCI）23日发布的2026年市场分类审查结果显示，韩国股市仍未被列入发达市场指数观察名单，停留在新兴市场指数。韩国晋级发达市场之路再次受挫。

报告显示，MSCI积极评价韩国金融部门为消除长期以来的市场忧虑而采取的措施。但MSCI指出，韩元无法在离岸市场进行实物交割，也就是说韩元在离岸外汇市场上无法以实物结算。虽然韩国政府将从7月起实行24小时全天候外汇交易，但流动性仍然不足，限制指数型基金运营商的外汇交易灵活性，故此投资者认为根本问题尚未得到解决。

美元强到何时？

从全球来看，美元指数走强才是压制成长股的根源。而令美元走强的主要原因可能还是加息预期。那么，美联储是否会像市场推测的那样暴力加息呢？从目前市场的押注来看，似乎又没那么严重。

据金十数据，美联储公布6月利率决议后第二天，与担保隔夜融资利率（Secured Overnight Financing Rate, SOFR）挂钩的合约成交量迅速放大至前一日的两倍。在这些交易中，大量押注瞄准的实际加息次数可能少于更广泛的货币市场所反映的水平。由于该利率紧密反映政策利率预期，这类交易的集中出现，意味着有资金在布局实际加息次数可能低于当前市场隐含路径的情形。

道明证券美国利率策略师莫莉·布鲁克斯指出，利率互换市场所反映的路径显示，将最早一次加息的时间提前至7月会议“似乎有些过头”，尽管她认为全年存在加息的判断并非不合理。

不过，除了加息之外，缩表也会令美元走强，市场流动性转弱。美联储新任主席沃什一贯主张缩表。

摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter判断资产负债表缩表规模会远超市场普遍预期，但对市场的实际冲击会小于市场担忧。银行准备金需求下行，叠加财政部增发短期美债承接美联储减持债券，整体市场影响基本对冲。唯一可能引发意外的情况是美联储主动减持MBS。

排版：王璐璐

校对：李凌锋